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Die Eignung der STOXX GC Pooling EUR Deferred Funding Rate als alternative Benchmark für den Geldmarkt

Written by Jennifer Ertel

Paper category

Bachelor Thesis

Subject

Business Administration>Banking & Insurance

Year

2014

Abstract

Bachelorarbeit 3. STOXX GC Joint Euro Deferred Financing Rate 3.1 Der GC-Gemeinschaftsmarkt der Eurex Repo GmbH 3.1.1 Beschreibung des GC-Gemeinschaftsmarktes Der GC-Gemeinschaftsmarkt von Eurex Repo bildet die Grundlage der STOXX GC-Gemeinschaftsindexreihe. Beschreiben Sie daher diesen Markt zunächst ausführlich und analysieren Sie seine Entwicklung, um zu prüfen, ob er sich als Grundlage für einen aussagekräftigen Benchmark eignet. Dann stellen Sie die Indexserien und den STOXX GC Pooling EUR Deferred Funding Rate im Detail vor. Eurex RepoGmbH20 ist Marktführer bei internationalen Finanzierungstransaktionen in gesicherten Devisenmärkten durch Integration und elektronische Transaktionen (Eurex Repo GmbH, 2014a). Es bietet ein Handelssystem für den liquiden Markt des Pensions- und Wertpapierhandels, bei dem der elektronische Handel mit einer sicheren und effizienten Clearing-, Abwicklungs- und Sicherheitenverwaltung21 kombiniert wird (siehe Eurex Repo GmbH, 2014a). Die Handelsbedingungen von Eurex Repo basieren auf den international anerkannten ISMA-Richtlinien und dem globalen Master-Repurchase-Agreement ICMA. Mit klaren Bedingungen lassen sich Verträge schnell und einfach abschließen (vgl. Bolte & Kirchner, 2002, S. 54). Der GC-Pool-Markt wurde 2005 von Eurex Repo in Zusammenarbeit mit der Eurex Clearing AG22 zur Einführung der Clearstream Banking AG23 entwickelt (siehe Gruppe Deutsche Börse, 2014b). Das Konzept des GC-Pooling-Marktes wird von der bestehenden und etablierten 20 Eurex Repo GmbH übernommen, die eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der Eurex Frankfurt AG ist. Die Eurex Frankfurt AG ist ihrerseits eine 100%ige Tochtergesellschaft der Eurex Zürich AG. Diese 100 % (direkt 50 %) gehören wiederum der Deutsche Börse AG (siehe Gruppe Deutsche Börse, 2014c). 21 Unter Sicherheitenverwaltung versteht man die Verwaltung verwahrter Sicherheiten. 22 Die Eurex Clearing AG ist wie die Eurex Repo GmbH eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der Eurex Frankfurt AG (siehe Gruppe Deutsche Börse, 2014c). 23 Clearstream Banking AG ist eine 100%ige Tochtergesellschaft der Clearstream International SA. Clearstream International S.A. ist ebenfalls eine 100%ige Tochtergesellschaft der Clearstream Holding AG. Diese wiederum gehört zu 100 % der Deutsche Börse AG in Frankfurt am Main (siehe Gruppe Deutsche Börse, 2014c). Infrastruktur-Returns (siehe Abbildung 9) Sobald die Transaktion im elektronischen Handelssystem Eurex Repo erfolgt, fungiert Eurex Clearing als zentrale Gegenpartei und rechtsverbindlicher Vertragspartner (siehe Eurex Repo GmbH, 2014b). Dieser ist verantwortlich für das Risiko- und Liefermanagement24. Clearstream Banking ist für die Abwicklung und das Sicherheitenmanagement verantwortlich (siehe Eurex Repo GmbH, 2014b). GC Pooling Market ist ein regulierter, elektronischer und zentralisierter, anonymer Clearing-Markt für allgemeine Hypotheken-Pensionsgeschäfte in Euro und US-Dollar (siehe Eurex Repo GmbH, 2014b). Im Fokus dieser Arbeit steht der Euro GC Pooling-Markt. Zu 114 Teilnehmern aus 14 Ländern (siehe Anhang 2) gehören derzeit Geschäftsbanken, Zentralbanken25, Finanzinstitute und supranationale Organisationen (siehe Eurex Repo GmbH, 2014b). Die Teilnehmer können zwischen den standardisierten Baskets26GC PoolingECB Basket, GC Pooling ECB EXTended Basket, GC Pooling INT MXQ Basket und GC PoolingEquity Basket27 wählen. Der GC Pooling ECB Basket enthält mehr als 7.500 EZB-fähige Wertpapiere mit einem Mindestrating von A-/A3 (siehe Eurex Repo GmbH, 2014c). Im Rahmen von Offenmarktgeschäften der Europäischen Zentralbank oder der Deutschen Bundesbank können die Wertpapiere dieses Korbes zur Refinanzierung verwendet werden (vgl. Deutsche Bundesbank, 2009, S. 94). Der breiter gefasste GC Pooling ECB EXTended Basket enthält mehr als 21.000 EZB-fähige Wertpapiere mit einem Mindestrating von BBB- / Baa3 (siehe Eurex Repo GmbH, 2014c). Das öffentliche Orderbuch des Handelssystems zeigt alle eingegebenen Teilnehmerquotierungen rechtsverbindlich und in voller Markttiefe an. Dies führt zu Transparenz der Transaktionspreise (siehe Eurex Repo GmbH, 2014b). In den folgenden Kapiteln wird die Entwicklung des GC-Poolmarktes in Euro untersucht, um beurteilen zu können, ob es sich um einen krisenstabilen und liquiden Markt als Basis für Devisenmarktbenchmarks handelt. 3.1.2 Entwicklung des GC-Pool-Marktes in Euro Wie bereits in Abschnitt 2.3.2.2 erwähnt, wirken sich Pensionsgeschäfte über zentrale Gegenparteien stabilisierend auf die Entwicklung des Interbankenmarktes aus. Insbesondere der Eurex Repomit GC Pooling Market der Eurex Clearingals CCP hat sich in der Krise von 2008 (vgl. Deutsche Bundesbank, 2009, S. 93; Nagel & Hartkopf, 2013, S. 331) als Stabilisator in den Finanzmarktturbulenzen bewährt In China neigen Kreditinstitute zunehmend dazu, GCRepo-Transaktionen über CCP über elektronische Handelsplattformen durchzuführen (siehe Europäische Zentralbank, 2012, S. 26). In den jüngsten Krisen hat auch der GCPooling-Markt immer mehr an Bedeutung gewonnen (vgl. Deutsche Bundesbank, 2009, S. 94). In der Euro-Devisenmarktforschung 2008 (S. 27), 2010 (S. 24 ff.) und 2012 (S. 26 ff.) sticht der Markt aufgrund seiner Krisenstabilität und ausführlichen Einführung besonders hervor. Positive Entwicklungen sind berichtet (siehe Abbildung 10). Read Less